半岛综合体育广告增长稳健云业务增速放缓持续布局AI产品

发布时间：2023-10-28 丨 浏览次数：

　　半岛综合体育业绩总览：广告业务保持稳健，但云增长放缓，利润率承压。①整体：FY23Q3公司实现营收767亿美元（同比+11%），GAAP毛利率56.7%（同比+1.8pcts，环比-0.5pcts），GAAP净利润197亿美元（同比+42%，环比+7%）。②分业务：谷歌服务收入680亿美元（同比+11%），其中包括：谷歌搜索广告收入440亿美元（同比+11%），YouTube广告收入80亿美元（同比+12%），ShortsTV和订阅服务是关键驱动因素。谷歌网络联盟收入77亿美元（同比-3%），其他非广告业务收入83亿美元（同比+21%）。谷歌云收入84亿美元（同比+22%，环比+5%），同比增速较上季度下滑半岛综合体育。

　　业务重点：①谷歌广告业务保持稳健：宏观景气，搜索广告业务三季度持续呈现增长稳健（同比+11%），YouTube广告业务表现良好（同比+12%）。②本季度云业务增速放缓：GCP收入同比增速+22%，较上季度+28%回落,主要受IT支出优化与竞争压力影响，云业务营业利润率回落至3.2%（上季为4.9%）。③整体营业利润率弱于预期：营业利润213亿美元（OPM27.8%，环比-1.4pcts）低于预期，三费增加主要受研发费用及法律费用的影响。④资本支出积极：谷歌23Q3资本支出80.5亿美元（同比+10.7%），上季度为62.9亿美元（环比+28%）。财报会表示主要由于技术基础设施和AI领域投资驱动，其中最大的投入是服务器，其次是数据中心。

　　业绩展望：公司对广告业务保持乐观预期，YouTube和搜索广告商支出持续稳定，云业务依旧面临下游客户优化成本压力。同时公司积极推动AI基础设施优化、AI新功能和产品（如DuetAI、Gemini）落地。

　　投资建议：基本盘广告业务稳健，保持两位数增长且后续乐观。广告业务为公司贡献了90%以上的利润，在大体量的基础上高速增长持续为公司提供稳定的营收半岛综合体育。云业务增长虽放缓，但增速绝对值仍处高位。谷歌增加了AI基础设施投入，促进AI与平台化产品结合，有望进一步提升产品订阅和广告收入。我们上调2023-2025财年公司收入预测3057/3405/3739亿美元（前值3041/3387/3720亿美元）半岛综合体育，净利润预测759/948/110亿美元（前值709/853/986亿美元）半岛综合体育，给予目标价160-170美元，中值对应2023财年PE23x，维持“买入”评级半岛综合体育。